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富锦股票配资网:基本面稳健白酒布局价值即将显现 可关注白酒股

时间:2019-02-12 23:19来源:富锦股票配资网 作者:股票配资网 点击:
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  本报记者:股票配资jinli6
 
 
  春节是白酒的传统旺季,从机构渠道调研的反馈情况来看,春节前茅台一批价保持坚挺,多地批价在1800元左右,需求旺盛;五粮液批价变化不大,各地批价多在790-800元之间,部分经销商反馈五粮液动销改善,实际成交价小幅下降及春节期间茅台价高缺货带来五粮液需求好转,但渠道利润仍较低;国窖1573节前宣布春节前整体停货,四川等市场一批价略有回升至710-720元,四川及河北等多地反馈动销良好。
 
 
  国开证券表示,高端白酒旺季需求继续向好,茅台直营化策略显成效,经销商一批价格持续坚挺。泸州老窖挺价意图明显。在茅、泸两家供应不足的情况下,五粮液旺季销售量超预期增长,2019年1月份以来,江苏、北京、西北、广西等区域市场都实现了两位数以上的增长,部分地区同比增幅在20%—30%。由此,高端白酒2019年1季度业绩增速可期。
 
 
  另一方面,节前多家酒企发布业绩预告,高端酒及次高端酒表现优秀,其中五粮液及舍得表现亮眼。舍得受益于营业额大幅增长及产品结构提升,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长129.85%-150.75%;五粮液预计2018年营业收入同比增长31.93%-33.25%,归属上市公司股东的净利润同比增长37.39%-39.73%。此外,水井坊、汾酒、老白干预计归属于上市公司股东的净利润同比增长均超50%。
 
 
  布局价值凸显
 
 
  对于春节前食品饮料行业表现较好的原因,川财证券表示,第一,是春节旺季到来;第二,管理层拟对QFII、RQFII制度中有关准入条件、投资运作和持续监管等方面内容进行修订,外资有望持续流入;第三,银保监会宣布简化股权投资计划和保险私募基金注册程序将推动保险资金加速流入A股,带来长期增量资金。川财证券继续看好表现稳定的白酒板块。
 
 
  而在外资持仓方面,从2018年全年来看,外资对A股食品饮料公司的持股比例基本上处于持续提升状态,且白酒板块更受青睐,茅台、五粮液、洋河的外资持股比例分别同比提升2.1、5.7、2.4个百分点。这一现象在2019年以来愈发明显,1月14日QFII额度翻倍至3000亿的政策出台之后,茅台、五粮液、洋河的外资持股比例显著提升。中泰证券认为,随着外资对龙头估值的影响逐渐提高,板块估值体系有望迎来重构。
 
 
  对于白酒板块的后市机会,华创证券表示,行业估值水平继续调整空间不大,近期板块受益于旺季需求担忧缓解及北上资金流入,估值见底后逐步修复,中线布局价值凸显;业绩预期方面,企业力争高基数之下实现开门红,密切跟踪现金流及需求端变化。
 
 
  古井贡酒:业绩符合预期,旺季回款势头良好
 
 
  古井贡酒000596
 
 
  研究机构:中泰证券分析师:范劲松,龚小乐撰写日期:2019-01-30
 
 
  事件:公司发布2018年度业绩预告,2018年公司实现归属于上市公司股东的净利润为16.08-17.23亿元,同比增长40%-50%;18Q4净利润为3.52-4.67亿元,同比增长0.28%-33.05%。
 
 
  18年业绩符合预期,集团收入百亿目标顺利达成。我们预计2018年公司净利润落在预告中值以上水平,整体业绩符合市场预期,三季度回款强劲但发货量较少,主动踩刹车策略利于四季度渠道良性动销,我们对全年收入增速维持20%以上增长判断,古井8年是贡献收入增量的主力,省外江苏、山东、河北等市场加快开拓,招商进程持续推进。根据亳州市政府官网显示,2018年古井集团预计实现收入104.75亿元,顺利完成集团百亿目标。根据渠道反馈,2019年古井销售公司口径目标收入增速仍为25%,一季度回款占全年约40%,春节旺季回款节奏正常,预计年底前发货将基本结束,目前渠道价格体系保持平稳,实际动销可待节后进一步验证,全年收入维持15%左右增长判断。
 
 
  渠道管控能力突出,期待机制持续优化提高经营效率。2016年开始,公司连续4年冠名央视春晚,提高品牌曝光度,2018年开始深度聚焦次高端产品,推出古井20年,费用投入亦高度倾斜,努力把握行业红利实现价格体系的跃迁,目前品牌战略效果逐步显现。在其他名酒快速发展的大环境下,2018年起政府对公司支持力度明显增强,销售公司市场化考核逐步实施,同时费用管控更加严格高效,内在经营活力有望得到进一步提升,未来公司潜在利润弹性有望逐步体现。古井历史业绩表现相对稳定,核心是渠道管控能力突出,偏高库存运行模式一直是公司抢占市场份额的有效策略,我们认为公司是二线白酒中的成长路径非常清晰的企业,继续看好中长期良好成长潜力。
 
 
  投资建议:重申“买入”评级。我们维持之前盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为85.21/98.08/112.14亿元,同比增长22.28%/15.11%/14.34%;净利润分别为16.42/19.25/22.41亿元,同比增长42.97%/17.23%/16.39%,对应EPS分别为3.26/3.82/4.45元。
 
 
  风险提示:省内消费升级放缓、省外增长乏力、食品安全事件。
 
 
  五粮液:补短板,拉长板,改革值得期待
 
 
  五粮液000858
 
 
  研究机构:安信证券分析师:苏铖,符蓉撰写日期:2018-12-26
 
 
  事件:本周我们参加了五粮液1218投资者交流大会,公司领导就行业发展趋势与公司未来规划等问题与投资者进行了沟通,明确了2019年发展方向与目标。2019年公司将“补短板,拉长板”,力争实现两位数营收增长。近年来,公司合理调整渠道结构,目前20吨以下小商占比提升至50%左右,市场比例更合理。2019年公司将平衡大小商关系,加快营销体系组织变革。
 
 
  人才与团队建设伊始,全新的五粮液值得期待。一方面,公司加强了应届生培养机制,为长期发展提供源泉。从数量上来看,今年校招人数同比增加50%以上,本科以上人才占比持续提升。另一方面,公司合理分配人才岗位,充分调动团队积极性,并对销售干部进行轮岗任用,全面考核。未来公司中层干部的素质有望快速提高。
 
 
  补齐四大短板:1)补渠道短板,实行控盘分利模式。控盘分利:三维六控;利用数字化,从供应链、渠道、消费者三个维度,从价格盘、货物盘、需求盘三个核心盘,秩序盘、渠道盘、服务盘三个辅助盘进行深入的调节与管控。2)补组织短板:要打造真正的现代营销体系。组织市场化,以市场需求为中心,高效组织建立人力资源,实现从内部任命向市场引进的转变。管理扁平化,提高一线营销人员业务主动性和积极性,真正打造一支快速、灵活应变的团队。3)补系列酒短板:在目前4+4的产品矩阵中,坚持梳理好产品结构、渠道结构,把真正的大单品树立起来。4)补机制的短板:推出符合市场规则的政策,坚定经销商的信心,继续调整优化经销商结构。
 
 
  拉品质长板、拉品牌长板。通过长板的关联效应和溢出效应进一步放大五粮液的竞争优势。五粮液最具实力的是品牌和品质,将推进产品结构升级,坚持1+3的战略,不断优化和调整品牌结构
 
 
  投资建议:公司改革行在途中,明年在人才团队建设、渠道变革、品牌塑造方面看点较多。略微调整公司2018-19年的每股收益为3.26元和3.66元,目标价相当于2019年18倍的市盈率。维持买入-A投资评级,目标价66元。
 
 
  风险提示:经济下行,高端酒动销放缓;公司改革效果不及预期,渠道建设与品牌塑造效果不明显;高端酒价格剧烈波动。
 
 
  今世缘:全年目标顺利完成,2019再出发
 
 
  今世缘603369
 
 
  研究机构:东北证券分析师:李强撰写日期:2019-01-10
 
 
  [Table_Summary]事件:公司发布2018年度业绩预增公告,预计2018年归母净利润10.75亿元-11.65亿元,同比增加20%-30%;预计扣非归母净利润10.49亿元-11.37亿元,同比增加20%-30%。Q4利润增速低于预期,预计留存部分利润为2019提前蓄力。根据业绩预告测算,公司2018Q4归母净利润约为0.46-1.36亿元,同增-61.67%-13.33%,低于市场预期,我们认为系公司部分市场提前关账,留存部分利润为2019年提前蓄力所致。从2018全年营业情况上看,已超额完成年初指定的收入35亿左右、净利润10亿左右的经营目标,预计全年净利润贴近预告值10.75-11.65亿元的上限。2019年白酒行业受宏观经济扰动影响,整体需求料将承受不小的压力,在这样的情况下,公司凭借深耕江苏市场多年,在区域市场所积累的品牌和渠道优势有望得到充分显现,增强公司的抗行业风险能力。
 
 
  产品结构持续升级,品牌认知度日趋提升。2017年以来公司的产品结构升级速度明显加快,到2018Q3,特A+类产品占比为49.41%,较去年同期提高4.91pct。分产品看,2018年前三季度特A+类收入为15.61亿元,同增46.61%;特A类收入为10.79亿元,同增27.73%;A类收入为2.51亿元,同增23.78%,产品结构继续向头部产品国缘系列汇聚,聚焦大单品的战略成效显著,公司“中国中度高端白酒”的品牌形象正在被越来越多的消费者所认可。
 
 
  省内外市场多点开花,收购景芝向泛区域化迈进。2018前三季度分区域看,南京6.64亿元(+62%)、苏南4.55亿(+35%)、盐城4.20亿(+32%),增速均较快;省外前三季度收入1.64亿元,同比增速亦达到32%。长期来看,公司收购景芝,则有望打通江苏和山东两块主要白酒消费市场,共同造就一个泛区域化的知名品牌。
 
 
  盈利预测与评级:考虑行业因素,略下调18-20年净利润预测值,调整后的EPS为0.92元/1.14元/1.37元,对应PE为16X/13X/11X。基于对公司增长稳健性的认可,维持对公司的“买入”评级。
 
 
  风险提示:省内白酒消费下滑,宏观经济增速放缓。
 
 
  洋河股份:品牌、产品、渠道三位一体,省内外市场齐头并进
 
 
  洋河股份002304
 
 
  研究机构:西南证券分析师:朱会振,李光歌撰写日期:2018-11-29
 
 
  推荐逻辑:受益于消费升级,次高端行业持续扩容,预计到2020年市场容量将接近530亿元,累计增长空间约为76%,较为客观。在次高端竞争加剧的背景下,洋河股份依托梦系列大力发展次高端,凭借其强大的渠道扩张能力和品牌影响力,提升省内外市场份额,预计未来三年梦系列复合增速约为35%,全国化指日可待。
 
 
  消费升级驱动次高端扩容,竞争加剧利好龙头企业。1、大众消费成主导,消费升级驱动次高端扩容。2012年限制三公消费以来,白酒行业进入深度调整,大众消费成为白酒行业增长主要驱动力;随着我国经济发展和人均收入持续增长,消费升级带动次高端量价齐升、持续扩容。预计到2020年次高端市场容量接近630亿元,未来三年复合增速21%左右,累计增长空间高达76%。2、次高端竞争加剧,全国化品牌呼之欲出。郎酒、剑南春、洋河等主流次高端品牌通过持续的区域扩张抢占市场,部分区域酒企也推出次高端产品把握行业机会。未来在次高端竞争愈发激烈的背景下,兼具产品研发能力、渠道拓展和消费者互动能力、品牌塑造能力的企业有望实现全国化。
 
 
  洋河紧抓次高端机遇,从江苏走向全国。1、发力次高端,产品结构持续升级。
 
 
  蓝色经典是公司主力产品系列,覆盖了中端、次高端、高端三个档次,2017年天、梦分别实现36%、63%的收入增速,产品结构升级明显。未来公司将重点发展次高端产品(梦3、天之蓝等)、积极占位高端市场(梦6、梦9、梦之蓝手工班等)、稳步发展中端产品(海之蓝等),进一步优化产品结构。2、内外市场双管齐下,尽享次高端盛宴。洋河凭借强大的品牌、产品和渠道优势放眼全国,深度挖掘次高端市场,前瞻性布局高端市场,打开长期成长空间。江苏省内经过2016年主动调整,已经恢复双位数增长,龙头地位稳固;省外“新江苏市场”战略稳步推进,数量由2015年的297个发展到2018年495个,主要分布在河南、山东、浙江、安徽、上海等区域,目前“新江苏市场”在省外市场收入占比超过70%,但在各地区市占率均不足10%,发展空间巨大。随着市场拓展逐步推进,预计到2020年洋河在江苏省内、外收入比例达到3:7,省外市场将成为公司未来三年重要的增长引擎。
 
 
  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为5.39元、6.47元、7.58元,未来三年归母净利润将保持20%左右的复合增长率。考虑到公司是大众白酒龙头、未来产品结构升级空间较大,给予公司2019年18倍估值,目标价116.46元,上调至“买入”评级。
 
 
  风险提示:宏观经济下行、市场竞争加剧、省外市场拓展不及预期等风险。
 
 
  口子窖:优质民营酒企,与时间共舞
 
 
  口子窖603589
 
 
  研究机构:中泰证券分析师:范劲松,龚小乐撰写日期:2019-01-07
 
 
  核心观点:我们认为口子窖是白酒行业中最优质的民营企业,业绩可以超越周期,值得倍加重视。特别是在行业调整期,顺价销售、不压库存的良好经营模式,不会造成业绩增速发生剧烈波动,这也是企业经营理念的灵魂,也将为其长期持续增长保驾护航。本文对省内外增长空间进行了测算分析,我们认为消费升级趋势不可逆,且是动态演绎的,口子窖的天花板远未到来。当前公司估值对应2018年仅15倍,在酒企中最便宜,我们重点推荐,建议积极配置。
 
 
  为什么口子窖可以穿越周期?白酒的特殊产品属性决定其具备库存周期,业绩波动性相应得到放大。口子窖低库存模式使得周期性较弱,行业调整期业绩增速较为平稳,过去5年利润增幅接近1.5倍,位居行业之首;行业回升期,公司经销商数量不增反减,同期多数酒企加快招商扩张力度,反映口子窖的发展主要来自内生增长。我们认为公司战略定位极高,品质和渠道体系的强稳定性是其核心竞争力,顺价销售对企业长期经营实现可持续增长具备重要意义。
 
 
  增长空间:县乡市场成为量增主力,省外进入稳步回升期。1)省内:过去15个季度安徽GDP增速保持在8.5%上下,在白酒消费大省中最快最平稳,叠加人口持续回流,为省内主流价位向200-300元升级提供坚实基础。目前古井口子在50-300元价位市占率约40%,近几年徽酒品牌分化显著,头部品牌优势愈加凸显,我们预计未来古井口子两者市占率有望提升至60%以上;渠道下沉即开发县乡市场是未来量增的主要实现路径,根据县级市场规模测算,预计省内收入仍有50%增长空间。2)省外:经过过去几年经销商的优胜劣汰,公司开始在试水省内大商派遣模式,目前来看效果显著,省外收入增速逐步回升,渠道动销质量高。未来华东市场是拓展省外的核心区域,公司上市后人力财力以及产能等实力均大幅提升,具备持续扎实发展省外市场的要素,我们预计未来2-3年省外收入有望突破历史高点。
 
 
  估值对比:三季报错杀,估值亟待修复。公司三季度控货落实提价策略叠加中秋活动错位,导致三季报业绩波动较大,市场对公司经营理念认知仍存在较大预期差,目前对应2018年仅15倍,估值有待逐步修复。公司东山项目将陆续投产,产能可满足收入百亿元以上规模体量,未来资本开支需求较少。公司现金流充裕,目前分红率仅40%,对应股息率接近3%,远低于迎驾超过5%的股息率,我们认为口子窖作为优质民企分红率有待提高。
 
 
  投资建议:重申“买入”评级。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为41.8/47.0/52.8亿元,同比增长16.0%/12.4%/12.4%;净利润分别为13.6/15.7/18.0亿元,同比增长21.9%/15.5%/14.6%,对应EPS分别为2.26/2.61/2.99元。
 
 
  风险提示:打压三公消费力度继续加大、中高端酒动销不及预期、食品安全事件风险。
 
 
  山西汾酒:注重发展质量,推动改革再出发
 
 
  山西汾酒600809
 
 
  研究机构:申万宏源分析师:吕昌撰写日期:2019-01-08
 
 
  事件:12月26日,以“荣耀同行,汾享未来”为主题的2018汾酒全球经销商大会在广州举行。
 
 
  投资评级与估值:维持盈利预测,预测2018-2020年EPS为1.73元、2.2元、2.71元,同比增长59%、27%、23%,当前股价对应2018-2020年PE分别为20x、16x、13x,维持买入评级。尽管短期看,行业需求存在宏观经济放缓带来的外部压力,但汾酒的品牌底蕴和酒质的优势依然突出,并且公司已大力推进国企改革,引入华润做战投,股权激励落地。中长期看,以青花为代表的中高端产品和公司的管理效率、盈利能力依然具有较大的发展和提升空间,看好公司中长期成长潜力。
 
 
  2018年酒类销售增长34%,青花增幅55%以上。2018年集团公司预计完成销售160亿,其中酒类销售110亿,同比增长34%,酒类利润同比增长57%。结合渠道反馈,我们预计销售公司已顺利完成全年任务,同比增长30%以上,我们维持对公司全年90.2亿收入和15.02亿归母净利润的判断,对应单四季度收入与归母净利润增速分别为78%/71%.从产品结构看,玻汾、老白汾系列、巴拿马金奖系列、青花系列四大系列产品销售占比高达97%,5亿元单品、10亿元系列产品分布在高中低各个主导价格区间。青花系列增幅55%以上,结合渠道反馈,预计青花2018年实现销量2500吨以上,超2012年高点水平,占比提升5个百分点左右。当前渠道库存相对合理,各区域存在差异,价盘基本稳定,青花20批价330-350元,终端成交价380-400元,青花300批价500-520元,终端成交价600元左右。从区域结构看,四大板块市场销售占比高达88%,京津冀、河南、山东、内蒙等市场成为汾酒全国化重点市场,各区域根据地逐步形成。
 
 
  机遇与挑战并存,公司对2019年仍有信心。展望2019年,外部环境机遇与挑战并存,汾酒仍对明年增长充满信心。结合汾酒限制性股权激励计划的业绩承诺与渠道反馈,我们预计2019年汾酒整体任务实现25%以上增长,四大主要系列产品增长目标30%左右。2019年汾酒要确保50亿的基地市场、五个5亿以上的核心市场、15个亿元以上的规模性市场,并确保两个30亿超级单品系列。
 
 
  国企改革激发内生动力,看好汾酒长期改善空间。国企改革使公司迎来重要发展机遇,2017年以来,公司在品牌、产品、渠道、团队建设和激励方面都发生了积极变化,并且注重发展质量和过程。在股权激励方面,汾酒已推出限制性股权激励计划,未来将进一步扩大激励的覆盖面,进一步激发核心员工的内生动力。在与华润的合作方面,下一步将在管理和营销两个方面,发挥协同效应。2019年将是汾酒改革的攻坚期,将以“动力变革、效率变革、质量变革”为方向,注重速度与质量,将变革持续推进。
 
 
  股价上涨的催化剂:业绩超预期
 
 
  核心风险假设:经济下行影响高端白酒需求。

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